雪球云蒙银行股搬砖

这是什么

本篇讲一个综合打分 + 仓位管理的银行股量化选股策略，来源是雪球大 V 云蒙公开发布的《银行股量化指标选股》（经作者授权）。思路分三层：① 用盈利性指标、资本约束及稳健指标、资本回拨系数给每只银行股算出「财报评分」；② 用评分 ÷ 市净率得到「单位估值评分」（性价比），实现横向对比；③ 在 16 只银行股里始终持有评分最高的 4 只，按 4:3:2:1 分配资金，且只有当新进者比被替换者评分高出 3% 以上才调仓。文章还讲透了一套「从右边开始比较」的份额调整规则，并演示 CSV 评分数据怎么读进回测。

核心要点

为什么要看大 V（本系列的方法论）

• 自己一时想不到好策略的解法之一：看金融论坛大 V 公开的成熟策略。
• 三步走：看懂公开策略 → 在 JoinQuant 平台实现 → 回测检验。

云蒙的银行股打分模型（招商银行为例）

1. 盈利性指标：2011–2015（原文列了六个数，年份口径含混）加权平均 ROE 分别为 21.75%、24.17%、24.78%、23.12%、19.28%、17.09%，按 1:2:3:4:5:6 权重加总再除以 21，得 6 年加权 ROE = 20.75%。考虑银行同质化严重：以 80 分为标杆，40 分给线性对比、40 分给同质化，盈利性指标 = ROE×200+40 = 81.51。
2. 资本约束及稳健指标：用核心资本充足率衡量杠杆风险。银行整体系统性风险还较小，因此每比 8.5% 多 1 个点给 2% 溢价。招行年报核心资本充足率 10.83% → (10.83%−8.5%)×2+1 = 1.0466。
3. 资本回拨系数（拨备盈亏）：严格保守假设——80% 不良贷款损失掉、40% 关注类损失掉、80% 逾期超 90 天损失掉、40% 逾期 90 天内损失掉；逾期与关注/不良有重复所以除以 2；再扣 25% 税；比上股东权益统一成系数。招行：拨备总额 848 亿、关注贷款 738 亿、不良贷款 474 亿、90 天内逾期 354 亿、超 90 天逾期与重组贷款 495 亿、普通股股东权益 3608 亿 → 算得 1.0504。
4. 年报综合评分 = 81.51 × 1.0466 × 1.0504 = 89.61 分。
5. 季报也能评分：年报数据最全；一季报没公布关注贷款，就按不良贷款的同比增加来推算；逾期/重组继续用年报数；当年 ROE 用当期同比乘去年全年。一季报：盈利性 78.20、资本约束 1.0645、资本回拨系数口径（原文写作 6.45%，疑为另一个 1.0645 级的系数）→ 一季报评分 89.29 分。
6. 性价比 = 评分 ÷ 市净率：4 月 30 日 A 股市净率 1.181 倍、H 股 0.946 倍。A 股 = 89.29/1.181 = 75.6 分；H 股 = 89.29/0.946 = 94.4 分。模型到这一步都是「盲评」（只用静态财报数据），除市净率后得到的就是性价比，可横向对比。

评分数据怎么进回测（CSV 导入）

• 分数算好存在 CSV；研究模块点 upload 上传文件（示例 bankshares.csv）。
• 回测里读取：

  from pandas import Series, DataFrame
  from six import StringIO
  g.data_body = read_file("bankshares.csv")
  g.rating_data = pd.read_csv(StringIO(g.data_body))
  

策略构建（买卖与调仓）

• 16 只银行股里选 num = 4 只进组合。
• 财报更新 → 评级变化 → 判断是否调仓；始终保持评级最高的 4 只。
• 防频繁调仓的 3% 门槛：只有当新进者（如 E）的评级比被替换者（如 D）高 k = 3% 以上才调仓。例子：原前 4 名 A、B、C、D，新前 4 名 A、B、C、E——只有当 E 比 D 高 3% 以上才换。
• 权重：初始按评分从高到低给 4:3:2:1，并把全部资产按此分配。例：100 万资产、比例 4:3:2:1 → 第一名买 100×4/(1+2+3+4) 万元。

调仓的份额调整规则（从右边开始比较）

• 例：原 A100 分、B95、C80、D60 → 权重 A4 B3 C2 D1。重评后 A110、B100、D85、C75 → A、B 名次没变不动；D 升到第三，理论上应加 1 份、C 减 1 份；先验 D=85 是否比 C=80 高 3% 以上——满足 → D 加 1 份、C 减 1 份，得 A4 B3 D2 C1。
• 股票更多、发生多处名次变化时，遵循「始终从右面（末位）开始比较」：找到份额不对的位次，往左找第一个缺份的位次，判断两分差是否满足 3%，满足则移动相应份数。三个示例演示了移 1 份、移 2 份等情形。
• 作者明说：个别股票排名变了、但没满足 3% 时，四只持仓的份额会偏离 4:3:2:1——这是策略的正常现象。

结果与总结

• 在 JoinQuant 回测，基准设银行股指数，结果见图（无数值正文）。
• 属「从云蒙处适度修改」的版本；鼓励克隆回测自己跑。

机制 / 论证

• 多指标相乘成综合分：盈利（ROE 加权）、资本约束（充足率溢价）、拨备回拨（资产质量）三类指标量纲不同，各自折算成可乘系数，最后乘出 89.61 分——这是「把多因子合并成一个分数」的打分法实例。
• 银行同质化假设：银行股业务高度同质，用「80 分标杆 + 线性对比」映射 ROE，避免某一家凭单一指标失真。
• 除市净率 = 盲评变性价比：财报评分是「公司好不好」的静态质量；除以 PB 得到「花多少钱买到这个质量」——A 股 75.6 分 vs H 股 94.4 分，同一家银行 H 股更便宜，这就是可横向对比的性价比。
• 3% 门槛与从右比较：评分小数抖动会引发无谓换仓（付手续费、吃排名噪音），所以设 3% 缓冲；从右往左比较是为了把「多份 vs 缺份」的差额一次理顺，避免连锁误判。
• 权重跟着评分走：4:3:2:1 让评分高的股票拿更大仓位——选股与仓位管理合在同一套评分里。

可操作

• 打分参数（保留原文）：
  • 盈利性：6 年加权 ROE（权重 1:2:3:4:5:6，除以 21）；指标分 = ROE×200+40（80 分标杆、40 线性 + 40 同质化）。
  • 资本约束：核心资本充足率，每比 8.5% 高 1 个百分点 +2% 溢价，即 (充足率−8.5%)×2+1。
  • 资本回拨：拨备总额 − 各类损失假设（80% 不良 + 40% 关注 + 80% 超 90 天逾期 + 40% 内逾期，重复项除 2）×0.75 税后，再 ÷ 普通股股东权益 +1。
  • 综合分 = 盈利性 × 资本约束 × 资本回拨；性价比 = 综合分 ÷ 市净率。
  • 组合：num=4 只；调仓门槛 k=3%；权重 4:3:2:1（等比例放大到全部资产）。
• CSV 导入代码：研究模块 upload → read_file("bankshares.csv") → pd.read_csv(StringIO(g.data_body))。
• 落地提示：选股范围 = A 股银行（见 股票池（交易对象范围与过滤））；财务字段取数见 聚宽行情与财务数据获取 API；下单/仓位用 order 系列（聚宽下单 API 与订单对象）。正文未贴交易代码，具体 API 在附图与官方源码 [需要验证]。
• 教训：给组合设换仓缓冲（3%）能挡掉排名噪声与手续费；把「质量分」与「价格」分开算，最后除价格才得到性价比。

术语

• 加权平均 ROE / 净资产收益率：股东权益的赚钱效率，按年份加权。
• 核心资本充足率：衡量银行资本扛杠杆风险的能力。
• 拨备 / 资本回拨系数：拨备 = 银行预提的坏账准备；回拨系数估算把拨备用完（或盈余）后还剩多少。
• 不良贷款、关注类贷款、逾期贷款：按风险从高到低/从低到高的贷款分类。
• 市净率（PB）：股价 ÷ 每股净资产；A/H 同股不同价造成差异。
• 盲评：只用静态财报数据的评分，不含价格判断。

不确定 / 待验证

• 原文数字多处口径含混：盈利性指标年份列了 6 个却写「2011–2015」；拨备公式排版破碎（0.580%、括号错位）；一季报「资本回拨系数为 6.45%」与上下文（应为一个 1.06x 系数）对不上。本页按上下文还原，落地需对照雪球原帖与官方源码 [需要验证]。
• 正文把策略作者写成「雪球大 V 神采飞扬」一句，前后文均指云蒙——疑为原文笔误，以云蒙为准 [需要验证]。
• 回测只有图、无数值；银行股样本 16 只、2015 年语境，模型参数（80 分标杆、8.5%、损失比例）是作者主观设定。
• 「每比 8.5% 多 1 个点给 2% 溢价」的 (10.83−8.5)×2+1=1.0466 是按百分比点还原的解读。

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